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如何看待宇树与牧原的研发费用之争？_我的网站

一 |      8 月 26 日消息，据央视财经今日报道，7 月份，全社会用电量再次突破 1 万亿千瓦时，互联网数据服务用电量同比增长 40%。算力正在成为新增用电的重要来源。

二 | 江苏常熟一家智算中心 8 月最大用电负荷较去年同期增长超 70%，算力产业最高用电负荷已达 20 万千瓦，占全市用电负荷比重约 4.1%。国网常熟市供电公司表示：“算力产业贡献全市近半数用电负荷增量，占比约 49%，反映出算力负荷逐步取代季节性空调负荷，成为今夏用电增长的核心主力。”7 月，江苏 106 家算力中心企业用电量突破 13 亿千瓦时，同比增长 31%，其中超算和智算中心用电量占比超 8 成。近日，国内首次百兆瓦级算电协同调节在冀北电网完成。晚高峰时段，11 座算力中心自发参与协同，不到 10 分钟为电网释放出 100.64 兆瓦供电空间，足以同时满足两万多户居民用电需求。

三 |     　　近日，某经济学者“宇树研发经费低于牧原”的言论近日引发热议。明星人形机器人企业与传统养殖龙头的研发金额对比，自带强烈的反差传播效应，也戳中了市场对硬科技企业 “含金量” 的疑问。
　　从绝对金额看，该表述并非虚言。

四 | 国网冀北电力有限公司调控中心主任王宣元说：“有点像负负荷等于正发电的概念，也就是虚拟电厂的概念。”报道称，根据预测，到 2030 年，我国数据中心用电量预计将激增至 8,000 亿度。

五 | 宇树科技招股书显示，2023至2025年公司累计研发投入2.65亿元，其中2025年研发费用1.45亿元；牧原股份2025年年报披露，当年研发费用达16.48亿元，单年规模是宇树的11.4倍。与此同时，我国光伏和风电装机也将增长到 28 亿千瓦以上。面对海量算力与绿电消纳的双重挑战，多地正通过算电协同，让算力跟着绿电走，实现降成本与促消纳的双赢。在内蒙古乌兰察布，全球单体最大的智算中心正在探索绿电直供的新模式，通过自建风电场和 AI 电力系统给智算中心供电，解决智算和绿电的波动性难题。国新办今日举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，工业和信息化部相关负责人表示，我国将着力推动信息通信业高质量发展，加快新一代通信网、算力网规划建设，推动 5G、工业互联网在重点行业规模化普及应用，加强 6G 技术研发，增强网络和数据安全保障能力，巩固提升信息通信业竞争优势和领先地位。　　但换以研发费用率衡量，结论则完全反转：2025年宇树研发费用率为8.53%，牧原仅为1.14%，前者研发强度是后者的7.5倍。广告声明：文内含有的对外跳转链接（包括不限于超链接、二维码、口令等形式），用于传递更多信息，节省甄选时间，结果仅供参考，包含外链的文章均包含本声明。两家公司均采用研发全额费用化的会计处理，口径具备可比性，差异的核心源于营收规模的天壤之别—— 牧原2025年营收1441亿元，是宇树的 85倍。　　这种研发费用绝对值对比的本质，是用成熟周期企业的标尺衡量新兴成长企业，本身就存在产业发展阶段的错配。

六 | 　　牧原所处的生猪养殖是成熟的产业赛道，行业增速长期维持个位数，企业增长依赖市占率提升与精细化成本管控。其研发属于典型的精益防守型：投向种猪育种、营养配方、疫病防控、智能环控等领域，核心目标是边际降本、巩固成本壁垒，投入产出周期短且可量化，16 亿元研发对应的是千万级出栏量的效率优化，是成熟制造业的标配动作。　　宇树则身处全球渗透率不足 1% 的人形机器人赛道，产业仍处于从 0 到 1 的萌芽阶段。其研发属于前沿探索型：聚焦运动控制算法、高性能关节、具身智能系统等底层技术，目标是定义产品标准、开辟全新应用场景，技术回报周期长且不确定性高。　　资本市场给予宇树高估值，定价的是未来万亿市场的增长期权，而非当下的营收与利润。用成熟企业的研发绝对值评判新兴科技公司，类似于用成熟车企的研发预算对比初创电动车企，数字可比但商业含义完全不同。　　真正值得市场关注的，从来不是 “研发有没有养猪多”，而是宇树研发投入的效率与长期可持续性。一方面，三年累计 2.65 亿元的研发投入，便实现了四足机器人到人形机器人的产品跨越，并率先完成规模化盈利，这一效率在全球同赛道普遍大额亏损的背景下格外突出。

七 | 其 “小步快跑、营收反哺研发” 的务实路线，也是中国硬科技企业的典型成长路径。　　另一方面，研发费用率的快速下滑值得警惕。从 2023 年的 31.4% 降至 2024 年的 17.8%，再到 2025 年的 8.53%，研发增速远低于营收增速。当前人形机器人技术路线远未定型，核心部件、算法迭代仍在快速演进，若后续投入强度未能跟上行业节奏，短期的产品领先优势未必能转化为长期技术壁垒。　　值得注意的是，宇树此次IPO募资42亿元，其中85%将专项用于研发，最大单笔投向大模型研发的金额达20亿元。

八 | 过去三年累计研发费用2.65亿元，而IPO后第一笔大模型投入就是这一数字的7倍多。这预示着宇树正在从“硬件公司”向“软硬一体平台”转型，研发投入的量级将发生质变。　　说到底，养猪的研发并不 “低端”，机器人的研发也不天然 “高端”。评价宇树的研发，不应止于“花了多少钱”的绝对值对比，而应关注三个核心问题：研发投入增速能否跟上行业迭代；核心技术自研比例有多高；技术优势能否持续转化为商业竞争力。

九 | 　　牧原靠持续研发筑起的成本护城河，是成熟制造业的创新价值；宇树在有限投入下实现的技术突破，是新兴产业的成长价值。

十 | 对市场而言，与其沉迷跨界对比的反差感，不如回归产业本质：对成熟企业看研发的投入产出效率，对新兴企业看技术的长期壁垒厚度，这才是评价研发价值的公允标尺。　　东财图解·加点干货（文章来源：科创板日报）。

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Published on:10:26:48